Цілий “зірковий склад” керуючих хедж-фондами сходиться в одному кроці: Amazon — це недооцінена мегакеп-акція в темі штучного інтелекту, яка на поверхні може здаватися дорогою.
В останніх кварталах низка керуючих — зокрема, Девід Теппер зі своєю Appaloosa Management, Сет Кларман з Baupost Group, Generation Investment Management Ела Гора та Sanders Capital — послідовно нарощували частки у технічно-ритейловому гіганті вартістю близько $2,5 трлн. Для Клармана й Теппера ця акція навіть перетворилася на найбільшу позицію в портфелях.
Pershing Square під керівництвом Білла Акмана почав формувати частку в Amazon з нуля приблизно рік тому, а нині Amazon є другою за величиною позицією фонду на рівні близько $2,4 млрд. Глобальний керуючий активами Sanders Capital, заснований колишнім CEO AllianceBernstein Льюїсом Сандерсом, подвоїв свою частку в Amazon у першому кварталі 2026 року до 29,8 млн акцій вартістю приблизно $6,2 млрд — і це зробило папір третьою найбільшою позицією після Taiwan Semiconductor та Alphabet.
Що стало поштовхом? Інвестори відчули можливість для вартості. Поки майже всі компанії, які мають стосунок до буму ШІ, за останні 12 місяців різко подорожчали — Nvidia зросла на 35%, Intel — на 496%, а Micron Technology — на 719% — динаміка Amazon виглядала набагато скромніше й, на думку “вартісних” гравців, ще не відобразила реальні результати бізнесу. З початку року акції Amazon піднялися на 3,4%, а за 12 місяців — на 10,1%. Водночас на останньому дзвінку щодо прибутків хмарний підрозділ компанії — ключовий гравець у темі ШІ — щойно показав те, що CEO Енді Джессі назвав “найшвидшим зростанням за 15 кварталів”. Для інвесторів у вартість розрив між сильним бізнесом і стриманою ціною акцій виглядає як великий потенціал апсайду.
“Їхні бізнеси коштують більше, ніж показує ціна акцій, і вони в надзвичайно вигідній позиції майже в усьому,” — сказав Чарльз Лемонайдс, засновник хедж-фонду ValueWorks, який також тримає частку в техногіганті. “Чому б сьогодні не володіти Amazon?”
За словами Лемонайдса, зараз усім потрібні обчислювальні ресурси, а Amazon у цьому “найкращий” — маючи на увазі Amazon Web Services (AWS), хмарний підрозділ із мережею дата-центрів, що здає в оренду обчислювальну потужність і сховища, критично важливі для індустрії ШІ. Він вважає, що окремі частини Amazon варті більше, ніж ринок оцінює компанію як єдине ціле. За його приблизними розрахунками, сам AWS тягне приблизно на половину від ринкової капіталізації Amazon у близько $2,5 трлн, а роздрібний бізнес — на другу половину. Отже, інвестор ніби отримує решту — швидко зростаючу рекламу, медіа й стримінг та інші напрями — як безплатний “бонус” зверху.
“Тут легко скласти суму частин і довести, що справедлива вартість вища за поточну,” — пояснив Лемонайдс, додавши, що аргумент зараз навіть сильніший, ніж рік тому: Amazon продовжує ефективно виконувати план у різних сегментах, тоді як акції зросли лише помірно. До того ж команда керівництва на чолі з Джессі пройшла складні періоди, зберегла цілісність і, за його словами, працює на повну.
“Вони — один із найсильніших бенефіціарів зростання ШІ, бо володіють такою кількістю обчислювальної потужності,” — додав Лемонайдс.
Останні фінансові результати Amazon показали, що хмарний сегмент прискорився саме тоді, коли скептики почали ставити під сумнів його темпи. AWS у першому кварталі 2026 року зріс на 28% до $37,6 млрд виручки. Обсяг контрактів, підписаних, але ще не відображених у доході, на 31 березня становив $364 млрд, що не включає угоду, за якою Anthropic має витратити понад $100 млрд на технології AWS упродовж наступного десятиліття. (Раніше Amazon інвестував $8 млрд в Anthropic і погодився інвестувати ще до $25 млрд.) Загалом продажі зросли на 17% до $181,5 млрд, а операційний прибуток досяг $23,9 млрд.
Інакше кажучи, для частини “вартісних” відбирачів акцій це виглядає як дешевий вхід — навіть якщо на перший погляд так не здається. Папір торгується приблизно на рівні 27x форвардного прибутку, тобто за вищим мультиплікатором ніж Microsoft чи Nvidia, обидві близько 18–20x, і вище за 17x у Meta Platforms. Навіть Nasdaq 100, що близько 24x, виглядає дешевше. Якщо дивитися лише на P/E, Amazon здається дорогим.
Втім, якщо копнути глибше, Amazon зараз перебуває в режимі масштабних інвестицій і повідомила інвесторам, що очікує витратити близько $200 млрд на капітальні видатки у 2026 році, переважно на AWS, розширюючи ШІ- та хмарні потужності. Така “будівельна фаза” тисне на прибуток у короткій перспективі, тому на форвардному прибутку акція може виглядати дорогою навіть для тих, хто вірить, що ці витрати окупляться.
Bank of America поставив Amazon рейтинг “купувати” з цільовою ціною близько $310, спираючись на подібний аналіз “суми частин”, який віддає основну частину вартості AWS. Morgan Stanley раніше зазначав, що Amazon торгується з помітним дисконтом до конкурентів, якщо врахувати темпи, з якими очікується зростання прибутків.
Якщо відійти від окремих відомих керуючих, попит виглядав ще ширшим. За даними Quiver Quantitative, наданими Fortune, інституційні інвестори, які подають квартальні звіти про володіння до SEC, повідомили, що у найсвіжішому кварталі вони володіли на 253 млн акцій Amazon більше, ніж у попередніх. Серед найбільших покупців були одні з найбільших керуючих активами у світі, зокрема UBS Asset Management, норвезький Norges Bank, Victory Capital Management та Pershing Square, який збирав позицію з нуля, — зазначив Джеймс Кардацке, CEO Quiver Quantitative.
Однак погоджуються не всі. Berkshire Hathaway суттєво скоротив свою частку в Amazon із 10 млн акцій до 2,3 млн станом на кінець 2025 року, а у найсвіжішому поданні взагалі не вказано жодних володінь Amazon. Легендарний інвестор Стенлі Дракенміллер зі своїм Duquesne Family Office опинився десь посередині. Він майже повністю позбувся звичайних акцій Amazon, урізавши позицію приблизно на 94% — до менш ніж 46 тис. акцій. Водночас Дракенміллер також подвоїв кол-опціони на Amazon — плечову ставку на зростання — зі 100 тис. до 200 тис. акцій.
Кардацке попередив, що не варто трактувати продажі як однозначний “мінус” щодо Amazon: мотивація великих кроків інституцій “не завжди очевидна”.
“Продаж не завжди означає ведмежий погляд, адже на ребалансування портфеля можуть впливати й інші чинники,” — сказав він. Кардацке також нагадав, що документи 13F, у яких фонди звітують про свої позиції, подаються щоквартально, і компанії мають до 45 днів після завершення кварталу, щоб відзвітувати регулятору. За його словами, такі подання — це моментальний знімок, але вони здатні підсвітити довші тренди.
Лемонайдс вважає, що розрив між покупцями та продавцями більше стосується суті підходу.
“Ми живемо на ринку, де править імпульс, і найкраще почуваються інвестори, які стрибають у папери з моментумом,” — сказав він. Amazon не злітає вибухово, тож частина учасників ринку може просто втомлюватися від нього. Але в середовищі, де ажіотаж породжує ажіотаж, Лемонайдс, за його словами, “у захваті” від можливості нарощувати позицію зараз. Він планує фінансувати її, підрізаючи частки у переможцях на кшталт Micron Tech та Intel.
“Є такі, як Теппер і цей невеличкий хлопець, які думають, що хвиля уваги може прийти до Amazon уже завтра,” — сказав він. “І я волів би ковзати туди, куди летить шайба, а не туди, де вона зараз.”
Ця історія спочатку була опублікована на Fortune.com
