IPO SpaceX стало підсумком — не лише шляху ракетно-ШІ компанії, а й багаторічної трансформації венчурного капіталу.
Погляньмо на контекст: у 2002 році, коли Ілон Маск заснував SpaceX, венчурний ринок оговтувався після краху доткомів і був значно меншим, ніж зараз. Точний обсяг оцінити складно, але тодішні публікації вказували, що американські венчурні фонди інвестували у приватні компанії близько $20,3 млрд у 2002-му. Є оцінки вищі або нижчі, та суть одна: загальні показники VC 2002 року виглядають скромно на тлі сьогоднішніх десятків мільярдів, які можуть піти в один раунд фінансування OpenAI чи Anthropic.
Венчур виріс у масштабі, і вихід SpaceX на біржу означає, що найбільші гравці VC отримають ще більше. Деяких із головних переможців у SpaceX IPO просто не існувало на момент заснування компанії: наприклад, Founders Fund — створений у 2005 році «пейпалівцями» Пітером Тілем, Люком Носеком і Кеном Хауері — уперше підтримав ракетну ставку Маска у 2008-му приблизно на $20 млн. Або Andreessen Horowitz, який з’явився у 2009 році та вперше інвестував у SpaceX у 2023-му, коли компанію ще оцінювали в $137 млрд.
Серед інших ключових бенефіціарів — Sequoia: уперше вона зайшла в SpaceX у 2019 році, а інвестиції очолив партнер Шон Магуайр; джерело, обізнане з деталями, підтвердило, що сукупно через різні фонди Sequoia вклала понад $2 млрд. Є й Valor Equity Partners — фонд під керівництвом давнього союзника Маска Антоніо Грасіаса — чия частка в SpaceX теоретично може (як би неймовірно це не звучало) перевалити за $90 млрд. (Серед інших інвестицій Valor — Zipline і WEKA.)
Можливо, найцікавіший інвестор-переможець — DFJ Growth: його заснували в 2000-х після відокремлення від легендарної, а згодом і скандально відомої Draper Fisher Jurvetson, зробивши тоді «божевільну» ставку на те, що з’явиться багато єдинорогів, які довше залишатимуться приватними. DFJ Growth інвестував у SpaceX ще з першого інституційного фонду в 2009 році. Спочатку вкладення склало близько $10 млн, а відтоді фонд інвестував у компанію понад $800 млн. Ренді Глейн, співзасновник і керуючий партнер DFJ Growth, із 2009 року є спостерігачем у раді директорів SpaceX.
Минулого року я розмовляв із Глейном, коли висвітлював $1.2 billion fifth fund фірми: «Коли ми казали потенційним інвесторам для того першого фонду: “ми шукатимемо компанії, які коштуватимуть $1 млрд і більше”, вони починали рахувати на пальцях: “Скільки таких було за останні п’ять років?”»
Сьогодні масштаби інші — особливо з огляду на майже $1,8 трлн оцінки SpaceX, яка спливла на дебюті. Отже, для цих інвесторів SpaceX — безумовний успіх. Але чи є SpaceX IPO перемогою для венчурної індустрії загалом, якщо прибутки зосереджені в невеликої групи фондів? Тут усе неоднозначно: з одного боку — так, вважає Кайл Стенфорд, директор з досліджень венчурного капіталу США в PitchBook.
«Для венчурних фірм це величезна перемога, — сказав він. — Перемога концентрована, але на рівні настроїв усі можуть заявити: “VC все ще генерує такі прибутки”. Тепер є приклад, який дозволяє сказати, що IPO повертаються. Якщо SpaceX показує сильну динаміку, з’являється імпульс. А якщо вийдуть OpenAI та Anthropic, можливо, почне формуватися конвеєр IPO на початок 2027 року — звичайні єдинороги в діапазоні $10–20 млрд, і це стане важливим наративом.»
З іншого боку, прибутковість надзвичайно сконцентрована: венчурні «маючі» отримають ще більше, а «не маючі» — ще менше.
«Якщо подивитися на повну таблицю капіталізації SpaceX, яку ми маємо, там немає натовпу нових керуючих чи VC середнього рівня, — зазначив Стенфорд. — Там найкращі, а потім — усі інші найбільші керуючі активами у світі.»
SpaceX IPO — по суті, перший випадок, коли є підтвердження: інколи багаторічний (а подекуди й багатодесятирічний) горизонт утримання венчурних компаній — який створював сильну напругу між VC та їхніми LP, що чекали на повернення готівки — здатен принести вражаючий результат. Індустрія триматиметься за цей приклад, навіть якщо SpaceX зрештою виявиться винятком — так само, як і Anthropic та OpenAI. Ці три кейси, якщо дві останні компанії справді вийдуть до кінця року, стануть вітриною того, що нібито можливо. Навіть якщо нічого подібного, ймовірно, більше ніколи не повториться.
«Ці три IPO — найбільша ілюстрація степеневого закону венчуру, — сказав Стенфорд. — Усі й надалі казатимуть: “ну подивіться на SpaceX, Anthropic і OpenAI”. І коли ви відкриєте графіки exit value за 2026 рік — $4 трлн виходів — усі інші стовпчики будуть крихітними.»
Ця історія спочатку була опублікована на Fortune.com
