Ожидается, что госдолг США в ближайшие десятилетия будет продолжать стремительно расти — не столько из‑за возможных «излишеств» будущих законодателей (хотя и это не исключено), сколько потому, что выплаты процентов по уже накопленным заимствованиям будут все сильнее доминировать в расходах.
На этой неделе американцы получили очередное подтверждение такого сценария: США пересекли мрачную бюджетную отметку, когда данные за первый квартал показали, что debt is now bigger than the economy.
По состоянию на 31 марта долг, удерживаемый публичным сектором, составил $31,27 трлн, тогда как номинальный ВВП за предыдущие 12 месяцев оценивался в $31,22 трлн — в итоге соотношение долг/ВВП поднялось до 100,2%.
«US sovereign debt has hit levels where interest expense is becoming a primary driver of the deficit. In a ‘Fiscal Dominance’ regime, the Fed’s ability to aggressively hike rates to curb inflation is constrained, as doing so risks a fiscal or financial crisis», — отметили аналитики Deutsche Bank в записке в четверг, добавив, что подобная среда нередко подталкивает инфляцию к сценарию «выше и дольше».
Федеральные бюджетные дефициты уже движутся к отметке более $2 трлн в текущем финансовом году, увеличивая «гору» долга, при этом одни только процентные платежи направляются к $1 трлн.
К 2036 году стоимость обслуживания долга вырастет до $2,1 трлн, а долг, удерживаемый публичным сектором, как ожидается, раздуется до 120% ВВП, согласно оценкам Congressional Budget Office.
Более ранний разбор от Deutsche Bank указывал, что CBO предполагает: первичный дефицит — разница между доходами и расходами без учета процентов по долгу — в следующие десять лет и далее будет относительно стабильным и составит около 2% ВВП.
Это предположение сохраняется даже на фоне того, что расходы на Social Security и Medicare заметно вырастут из‑за увеличения числа бэби-бумеров, выходящих на пенсию.
Однако если учесть процентные выплаты, общий дефицит, по прогнозу, будет постепенно расширяться: с примерно 6% ВВП сегодня до почти 10% к середине 2050‑х годов.
Как отмечали аналитики в феврале, исторически разрыв между первичным и общим дефицитом был небольшим, но он начал увеличиваться после COVID, когда масштабные траты взвинтили дефицит, а высокая инфляция вынудила Федеральную резервную систему резко повышать ставки.
Прогноз CBO также исходит из того, что процентные ставки и рост номинального ВВП в целом будут оставаться стабильными, то есть будущий всплеск долга объясняется не удорожанием заимствований и не замедлением экономики.
«Those assumptions could, of course, prove wrong in either direction», — заявили в Deutsche Bank. «But even if they hold, it is clear that the sheer size of the outstanding debt stock is becoming a far more significant driver of deficits than it was even at the start of this decade. As a result, future US administrations may increasingly find that fiscal policy is constrained not by their willingness to run primary deficits, but by the need to manage the debt stock itself in order to meet broader fiscal ambitions.»
Тем временем фискальные цели стали еще масштабнее. Война против Ирана severely depleted inventories of the most expensive munitions в арсенале США, из‑за чего потребуется дорогостоящая программа пополнения запасов.
Администрация Трампа также стремится boost the Pentagon’s budget by nearly half to $1.5 trillion в год, рассматривая преобразование оборонно-промышленной базы для выпуска большего количества и более продвинутых систем вооружений.
Однако источники рассказали The Washington Post ранее в этом году, что глава бюджетного управления Белого дома Рассел Воут был среди критиков идеи добавить Пентагону еще $500 млрд, предупреждая о возможных последствиях для федерального дефицита.
Его нежелание видеть дальнейшее расширение дефицита на фоне увеличения военных расходов подчеркивает наблюдение, сделанное historian Niall Ferguson: по его словам, любая великая держава, которая тратит на обслуживание долга больше, чем на оборону, рискует перестать быть великой.
«This is because the debt burden draws scarce resources towards itself, reducing the amount available for national security, and leaving the power increasingly vulnerable to military challenge», — писал он.
Фактически США достигли этой отметки в 2024 году и продолжают соответствовать критериям «Ferguson’s Law». Конечно, рост оборонных расходов до $1,5 трлн временно вернул бы бюджет Пентагона выше затрат на обслуживание долга — но лишь на короткий срок. Даже без дополнительных военных трат процентные выплаты, как ожидается, превысят $2 трлн в следующем десятилетии.
Более того, трезвый прогноз CBO может оказаться даже чересчур оптимистичным. Хотя он предполагает долгосрочную стабильность ставок и роста ВВП, в 2030‑е годы будут периоды, когда borrowing costs will outpace the economy.
«Later in the decade, under CBO’s baseline, the average interest rate on all federal debt will exceed nominal economic growth, which could represent the start of a debt spiral», — заявлял в феврале Committee for a Responsible Federal Budget.
Эта история впервые была опубликована на Fortune.com
